秋季發(fā)布會掀開序幕 盤一盤蘋果產(chǎn)業(yè)鏈
益于業(yè)績的快速增長，A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司市值也迎來迅速成長，超過蘋果股價增幅。
根據(jù)蘋果官方的最新消息，蘋果秋季發(fā)布會時間正式確定，在9月15日上午10點——北京時間16日凌晨1點舉行。據(jù)悉，本次發(fā)布會發(fā)布的產(chǎn)品有iPhone、iPad和APPle Watch等系列新品。
新品發(fā)布會掀開序幕，《每日財報》希望借機盤點一下產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)本土公司。
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蘋果黃金十年，本土供應(yīng)商快速崛起
眾所周知，蘋果的系列產(chǎn)品是“全球代工”的經(jīng)典產(chǎn)品，喬布斯賦予蘋果公司的理念就是只負(fù)責(zé)設(shè)計、技術(shù)監(jiān)控和市場銷售，而所有的生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)都以“委托生產(chǎn)”方式，外包給遍布世界各地的下游制造商，而中國就是最重要的代工基地。
2009-2012年，iPhone4問世后蘋果手機銷量瞬間爆發(fā)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績的上漲。2013-2017年，蘋果新品持續(xù)銷量超預(yù)期，且產(chǎn)品創(chuàng)新帶來產(chǎn)業(yè)鏈新趨勢機會。2016-2017年，智能手機銷量達到頂峰，但蘋果引領(lǐng)的全面屏、FaceID、玻璃機身等新領(lǐng)域依然具有機會。2019年開始，蘋果不再局限于智能手機，而是橫向拓展到可穿戴設(shè)備Airpods，參與其中的公司再度受益。
回顧過去的發(fā)展歷程，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的本土企業(yè)有兩類最為受益：首先，處于優(yōu)質(zhì)賽道，并且在單一優(yōu)質(zhì)賽道縱向延伸，把有限的賽道無限延長，如聲學(xué)賽道的歌爾股份(行情002241,診股)和光學(xué)賽道的歐菲光(行情002456,診股)；其次，選擇在多賽道向橫拓展，多點開花，從單品類到多品類，如立訊精密(行情002475,診股)。
根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，受益于業(yè)績的快速增長，A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上市公司市值也迎來迅速成長，從2012年初的 547.48億元提升至2019年底的4683.10億元，年復(fù)合成長率為30.77%，市值增速遠超同期蘋果公司市值增長幅度。
從目前的情況來看，蘋果上游產(chǎn)業(yè)還在不斷向中國大陸集中，大陸&香港核心供應(yīng)商數(shù)量增多，而且近年來蘋果核心供應(yīng)商向東南亞集中的趨勢明顯。2019年，位于中國大陸&；中國香港、日本、韓國和中國臺灣的核心供應(yīng)商數(shù)量占比已接近70%，其中中國公司（包括中國臺灣與中國香港）合計上榜86家，臺灣的供應(yīng)商最多有46家，而中國大陸與香港分別上榜30家與10家。
從行業(yè)分類看，中國整體的上市供應(yīng)商排名前三的主要分布在技術(shù)硬件與設(shè)備（43家）、半導(dǎo)體（6家）、資本貨物（6家）。
從工廠數(shù)量變化來看，在中美貿(mào)易摩擦大背景下，2019年蘋果供應(yīng)鏈廠商中國工廠比例不降反增，2019年蘋果公司全球807家工廠中，有 383家設(shè)在中國大陸，相比2018年增加了27家。
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所處產(chǎn)業(yè)鏈的地位和未來的機遇
《每日財報》簡單的把產(chǎn)業(yè)鏈分為上游核心芯片、中游零部件、下游整機組裝，從過去歷代 iPhone的BOM成本清單中可以看到，其成本的大頭主要是各類芯片和屏幕，其次是零部件及模組，最低是整體組裝。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，中國公司（包括中國臺灣與中國香港）主要集中在代工廠、包裝材料、電池及配件等領(lǐng)域，技術(shù)含量相對較低，多為勞動密集型的加工行業(yè)。
進一步展開來看，隨著整機的不斷升級和進化，零部件的單品價值量正在發(fā)生變化。以蘋果的主要產(chǎn)品iPhone 系列為例，這些年來攝像頭成本的上升最為明顯，尤其是在最新款iPhone 11 Max Pro中，攝像頭一躍超過屏幕/觸控，成為手機物料中最貴的部分，相反，內(nèi)存成本成為零部件中下降最為明顯的環(huán)節(jié)。
國內(nèi)廠商主要集中在中游零部件環(huán)節(jié)，包括聲學(xué)、攝像頭模組、連接器、PCB、模切件、功能件、外觀件、中框等環(huán)節(jié)，而上游的核心芯片和屏幕等環(huán)節(jié)則沒有國內(nèi)廠商供應(yīng)。本土公司中長期為蘋果提供玻璃蓋板的藍思科技(行情300433,診股)，提供電池及配件的德賽電池(行情000049,診股)，以及提供連接器與線材的立訊精密與蘋果公司的聯(lián)系依然緊密。對應(yīng)到上市公司收入占比，藍思科技、德賽電池、立訊精密2019年來自蘋果收入占比可能超過四成。
但客觀的來看，近年來蘋果核心供應(yīng)商頻繁洗牌，而且價值低端的零部件制造公司被替代的風(fēng)險顯著高于芯片領(lǐng)域。2014-2019年中國（包括中國香港與中國臺灣）入圍與出局蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的公司名單顯示，包裝印刷、PCB、精密結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域的廠商頻繁發(fā)生變動，這不僅警醒了本土企業(yè)，也給我們選擇投資標(biāo)的提供了一個思路：盡量選擇價值含金量高的企業(yè)。
此外，在壁壘低的領(lǐng)域，一些優(yōu)秀的公司雖然暫時并未進入核心供應(yīng)商名單，但是潛力明顯，例如PCB廠商中的崇達技術(shù)(行情002815,診股)、超聲電子(行情000823,診股)等。
通過翻閱蘋果公司過去幾年的財報，《每日財報》發(fā)現(xiàn)，iPhone的收入占比進一步下滑，營收占比從2018年的63%下滑至2019年的55%。除了iPhone以外的服務(wù)以及配件業(yè)務(wù)大幅增長，比如說可穿戴設(shè)備，蘋果公司整體收入的增長也進入新舊動能的切換，但硬件方面的創(chuàng)新依然是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司能夠持續(xù)成長的核心動力。
首先，隨著5G版本的推出，整個iPhone的射頻端的價值量進一步提升，天線復(fù)雜度提升，插槽形態(tài)的變化等有望帶來價值增量，受益標(biāo)的主要是立訊精密、信維通信(行情300136,診股)等。其次，內(nèi)部緊湊的空間使得軟板價值量持續(xù)提升，同時部分廠商份額有所提升或切入新的物料，受益標(biāo)的主要是鵬鼎控股(行情002938,診股)、東山精密(行情002384,診股)等。最后，5G手機散熱性能需求提升，石墨散熱片成為主流，國內(nèi)供應(yīng)商有望受益于量價齊升，中石科技(行情300684,診股)、安潔科技(行情002635,診股)等公司有望受益。
另一方面，以AirPods、Watch、 iPod和智能音箱為代表的可穿戴業(yè)務(wù)成為蘋果公司業(yè)績增長最快部分，2016-2019財年營收復(fù)合增速為36.08%，高于蘋果公司6.46%的整體增速。在2019 財年，蘋果公司可穿戴及其他產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入280.49億美元，已超過iPad 業(yè)務(wù)，成為公司營收增長的強力引擎。
以蘋果airpods為例，產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要是芯片和方案廠商，中游主要是如 PCB、電池、揚聲器、線纜、天線等各種零部件，下游主要是整機組裝或代工廠，隨著整體市場空間快速擴大，上中下游都迎來快速爆發(fā)的機遇。這是未來主要的掘金機會，比如說SIP，也就是系統(tǒng)級封裝。
為同步滿足高集成度、小型化需求，蘋果在最新發(fā)布的 AirPods Pro 產(chǎn)品中引入SIP封裝設(shè)計將兩塊慣性測量單元（IMU）、一塊藍牙模塊、一塊音頻編解碼器結(jié)合，實現(xiàn)在添加主動降噪功能的同時優(yōu)化設(shè)備尺寸及用戶佩戴體驗。基于AirPods Pro中SiP的成功引入，蘋果有望在未來普通版 AirPods中也采用SiP設(shè)計，同時安卓系TWS廠商亦有望推出基于SiP方案的具有主動降噪等功能升級的TWS耳機新品，這兩者有望提振SiP封裝服務(wù)的需求。
文章最后還是要提示一下風(fēng)險，如果按照市場化的競爭規(guī)則，那么本土企業(yè)在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的前景肯定不會差，但目前國際政治形勢微妙，逆全球化趨勢明顯，中國的科技型企業(yè)也在承受被西方勢力遏制的壓力，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的本土公司也存在一定的不確定性。