中國(guó)輪胎頭部企業(yè)受到國(guó)內(nèi)半鋼、國(guó)內(nèi)全鋼、國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)直接出口和海外工廠(chǎng)出口四個(gè)維度的共振利好，正處在中國(guó)輪胎的盈利黃金期。

　　國(guó)內(nèi)乘用車(chē)銷(xiāo)量復(fù)蘇 帶動(dòng)半鋼胎需求提升

　　隨著國(guó)內(nèi)新冠疫情得到有效控制，5月起國(guó)內(nèi)乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示5-8月乘用車(chē)銷(xiāo)量分別同比+7%/+2%/+9%/+6%。進(jìn)入9月乘用車(chē)銷(xiāo)量復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)9月狹義乘用車(chē)零售量將同比+8%，隨著“金九銀十”的乘用車(chē)旺季到來(lái)，預(yù)計(jì)行業(yè)銷(xiāo)量將持續(xù)向好。半鋼胎開(kāi)工率逐步恢復(fù)，9月國(guó)內(nèi)半鋼胎平均開(kāi)工率已突破70%，國(guó)內(nèi)頭部胎企產(chǎn)能均處于滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。

　　工程機(jī)械進(jìn)入高景氣階段 全鋼胎表現(xiàn)超預(yù)期

　　前三季度重卡銷(xiāo)量突破120萬(wàn)輛，超過(guò)去年全年水平；1-8月國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量總計(jì)21.05萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.8%，其中8月單月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)51.3%。全鋼胎開(kāi)工率同樣逐漸恢復(fù)，9月國(guó)內(nèi)全鋼胎開(kāi)工率已達(dá)73-74%，國(guó)內(nèi)頭部胎企的全鋼訂單基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。預(yù)計(jì)第四季度工程機(jī)械及重卡的高景氣度將持續(xù)，2020年整體銷(xiāo)量將創(chuàng)新高，進(jìn)而各胎企的全鋼胎產(chǎn)品將有超預(yù)期表現(xiàn)。

　　國(guó)內(nèi)輪胎直接出口轉(zhuǎn)暖 海外工廠(chǎng)美國(guó)訂單超量

　　海外生產(chǎn)恢復(fù)速度落后于海外需求復(fù)蘇速度，自6月起，中國(guó)輪胎出口由利空轉(zhuǎn)向利好。截至8月，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)胎出口量達(dá)2056.2萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)2.1%，于疫情后首次實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)卡客車(chē)胎出口量達(dá)916.0萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)19.9%，全鋼的出口需求恢復(fù)更加迅速。

　　美國(guó)對(duì)泰國(guó)、越南等地的半鋼胎雙反調(diào)查將于年底初裁，為了規(guī)避雙反初裁可能帶來(lái)的高額關(guān)稅，美國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)東南亞工廠(chǎng)的訂單大幅度提升，自7月起，美國(guó)來(lái)自于泰國(guó)、越南等地的輪胎進(jìn)口量顯著回升。在滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)的前提下，我們認(rèn)為海外工廠(chǎng)的同比利潤(rùn)增量將主要來(lái)自?xún)r(jià)格的上漲。

　　投資建議

　　中國(guó)輪胎正處在盈利的黃金期，建議關(guān)注玲瓏輪胎(行情601966,診股)（601966.SH）、賽輪輪胎(行情601058,診股)（601058.SH）、森麒麟(行情002984,診股)（002984.SZ）、貴州輪胎(行情000589,診股)（000589.SZ）、三角輪胎(行情601163,診股)（601163.SH）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)落后預(yù)期；主要市場(chǎng)關(guān)稅壁壘政策變動(dòng)；原材料價(jià)格上漲等。