還要＂傻＂多久？這個金融板塊凈利集體兩位數(shù)下滑 誰在拋售 誰在加倉？
概因市值大，跌又跌不動，漲也漲不起，保險股與銀行、地產(chǎn)一起，被稱為“A股三傻”。
近日，保險股三季報陸續(xù)出爐，業(yè)績增長差強人意，似有讓保險股反彈出現(xiàn)了回頭之勢。保險股還要“傻”多久？三季度誰在買、誰在賣？不妨看看三季報里釋放出什么信號。
三季度業(yè)績增長弱于預(yù)期
截至目前，保險板塊已有中國人壽(行情601628,診股)、中國平安(行情601318,診股)、中國人保(行情601319,診股)和新華保險(行情601336,診股)發(fā)布三季報。數(shù)據(jù)顯示，四家險企凈利潤都出現(xiàn)兩位數(shù)下跌。
究其原因，國壽和新華主要是因為精算假設(shè)的變更，需要計提更多保險準備金。精算假設(shè)的變化雖然影響當(dāng)期利潤數(shù)字，但并不影響公司基本面，這和保險會計的特征本就帶有估算性質(zhì)有關(guān)。
對于業(yè)績下滑，中國平安表示，受新冠肺炎疫情影響，公司傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)受阻，高價值的長期保障型業(yè)務(wù)受到一定沖擊。隨著國內(nèi)疫情得到有效防控，傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)逐步恢復(fù)， 但線下大型活動舉辦仍然受限，線下客戶拜訪仍未恢復(fù)到疫情前水平。
2020年前三季度，平安壽險及健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值428.44億元，同比下降27.1%。為應(yīng)對疫情挑戰(zhàn)，公司持續(xù)升級線上化經(jīng)營模式，在隊伍發(fā)展、客戶經(jīng)營、產(chǎn)品運作等方面推出創(chuàng)新舉措，為業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄動能。
人保對于利潤下滑的解釋，則是受到上年手續(xù)費稅務(wù)新規(guī)影響。今年財險行業(yè)進行了車險綜合改革，人保財險、平安產(chǎn)險的綜合成本都有所提升。車險綜合改革后，上市險企保費規(guī)模和利潤會否受影響，還值得持續(xù)關(guān)注。
從上市險企發(fā)布2020年9月保費收入數(shù)據(jù)看，復(fù)蘇之路仍然曲折。9月單月同比增速上，新華保險（+4.5%）>；中國平安（（+0.1%）>；中國太保(行情601601,診股)（-0.5%）>；中國人壽（-5.6%），環(huán)比增速分別為新華保險（+90.9%）>；中國人壽（+34.7%）>；中國平安（+7.3%）>；中國太保（-10.3%）。
社保持倉變化：增持新華，減持人保
7月以來，保險股開始反彈，是誰在買，誰在賣？三季報里可見端倪。
從前十大股東持股變化上看，社保基金理事會減持了中國人保1.34億股，社保基金旗下的兩個組合，分別增持了新華保險632萬股、新進了920萬股。新華保險股價在今年7、8、9月份屢次創(chuàng)下新高。
新華保險前十大流通股股東
中國人保前十大流通股股東
中國平安被泰國卜蜂集團旗下的兩家公司減持，但獲得了香港投資者以及北上陸股通資金的增持。在四家披露三季報的公司中，平安陸股通投資者的占比最高，達到7%左右，其次是新華保險。目前，平安AH股溢價大約在1.2倍。
中國平安前十大流通股股東
除了北上陸股通資金，中國平安還是基金最愛的保險股。基金持股比例近3年穩(wěn)定在5-8%之間，其次是新華保險。
7月以來，中國人壽股價不斷創(chuàng)出新高。披露顯示，中國人壽獲得了前海人壽的重倉，前海人壽旗下一個分紅險賬戶在三季度新進901萬股，打入中國人壽前十大流通股。隨著股價站上新高，中國人壽的股東戶數(shù)達到近年來的新高。
保險股走勢急劇分化
今年來，幾家保險股在走勢上出現(xiàn)罕見的分化，保險股有沒有被低估，成為難以回答的問題。
今年以來，新華和中國人壽業(yè)務(wù)逆勢增長，尤其是是下半年以來，股價不斷創(chuàng)新高。而“三傻”中的龍頭，中國平安今年以來下跌4.25%，太保也表現(xiàn)疲弱，拖累了整個保險指數(shù)。
中銀國際分析師表示，中國太保及中國平安側(cè)重保障型產(chǎn)品，一定程度上仍然還未走出疫情的負面影響。
中國太保在8月保費大幅度下滑后，推出開門紅產(chǎn)品“鑫享事誠”，加速保費增長，縮小了9月保費增速下滑趨勢。中國平安預(yù)計業(yè)務(wù)持續(xù)承壓與代理人脫落加劇及增員放緩有關(guān)，10月推出“金瑞人生21”快速返還產(chǎn)品，接下來將進一步為“開門紅”做好準備。
目前，大多數(shù)險企都逐步推出“開門紅”產(chǎn)品，同時做好人員及產(chǎn)品儲備。預(yù)計后續(xù)代理人整體規(guī)模和質(zhì)量都將有所提升，共同推動保費增長。隨著疫情得到有效控制，經(jīng)濟逐步恢復(fù)，壽險保費已經(jīng)趨于穩(wěn)定，預(yù)計后續(xù)負債端將繼續(xù)改善，且改善幅度增大。
不僅上市保險公司股價走勢出現(xiàn)分化，同一家公司在AH市場上的溢價也十分顯著，反映了不同市場的看法分歧。比如中國人壽，29日A股收盤價48元人民幣，港股收盤為18港元，AH溢價達到212%。又如中國人保29日A股收于6.85人民幣，對應(yīng)港股價格2.34港元，溢價達到237%。
興業(yè)證券(行情601377,診股)統(tǒng)計，10月下旬，港股上市保險公司平均PEV約0.78倍，而中資港股保險公司平均PEV只有0.54倍，以財產(chǎn)保險為主的保險公司平均PB水平為0.48倍。整體上看，港股投資者對中資保險仍存有疑慮。
興業(yè)證券分析師認為，基本面向好、估值低，是港股保險板塊的投資邏輯，開門紅布局及長端利率上行，構(gòu)成當(dāng)前港股保險板塊核心邊際變量。隨著險企開門紅布局持續(xù)推進，基于險企自身驅(qū)動力+市場需求+上年低基數(shù)等因素考慮，預(yù)期2021年行業(yè)整體的開門紅表現(xiàn)同比提升。
過去幾年，長端利率的下行走勢一直被認為是壓制保險股價的因素。但隨著今年4月份，10年期國債收益率觸底并上行，穩(wěn)在了3 %以上。興業(yè)證券認為，這會降低險企再投資壓力，提振EV預(yù)期。