透明質(zhì)酸（HyaluronicAcid，HA），又稱玻尿酸，是存在于人體和動(dòng)物組織中的一種天然直鏈多糖。玻尿酸廣泛分布于人體的結(jié)締組織、上皮組織和神經(jīng)組織內(nèi)，具有良好的保水性、潤(rùn)滑性、黏彈性、生物降解性及生物相容性等特征，在醫(yī)療、化妝品及功能性食品等領(lǐng)域中應(yīng)用十分廣泛。

　　玻尿酸原料市場(chǎng)概況：1）全球市場(chǎng)：景氣度高，化妝品級(jí)和食品級(jí)未來(lái)增速較快。根據(jù)Frost&；Sullivan數(shù)據(jù)，全球玻尿酸市場(chǎng)預(yù)計(jì)2019-2024E復(fù)合增速為14.7%，2024年將達(dá)到1,150噸的市場(chǎng)銷(xiāo)量，主要受益于下游應(yīng)用行業(yè)的需求大幅增長(zhǎng)、以及透明質(zhì)酸制造工藝的不斷突破。分品類(lèi)來(lái)看，食品級(jí)和化妝品級(jí)未來(lái)增速較快，銷(xiāo)售占比也較高，醫(yī)藥級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)要求嚴(yán)格，但是售價(jià)和盈利能力更好。2）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：全球最大的透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)銷(xiāo)售國(guó)。2019年中國(guó)在全球的銷(xiāo)量占比高達(dá)81%，華熙生物(行情688363,診股)為玻尿酸原料行業(yè)最大龍頭（2020年收購(gòu)東辰生物），集團(tuán)市占率接近50%。國(guó)內(nèi)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)巨大，產(chǎn)業(yè)鏈成熟，是占領(lǐng)全球市場(chǎng)的最重要原因。

　　中國(guó)玻尿酸產(chǎn)品市場(chǎng)概況：

　　1）醫(yī)藥領(lǐng)域：進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，規(guī)模上醫(yī)美領(lǐng)域占比最高，增速最快，國(guó)內(nèi)品牌占比在不斷提升。根據(jù)Frost&；Sullivan數(shù)據(jù)，2019年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥級(jí)玻尿酸產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為78.3億元，主要用于醫(yī)療美容、骨科治療和眼科治療三大領(lǐng)域，占比分別為55%、22%和23%，其中醫(yī)療美容在15-19年CAGR為22.8%，增速最快，主要受益于國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)的高速成長(zhǎng)，以及非手術(shù)類(lèi)醫(yī)美項(xiàng)目的占比提升。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，進(jìn)口玻尿酸品牌目前占主導(dǎo)地位，但國(guó)內(nèi)品牌占比在不斷提升。骨科醫(yī)療和眼科醫(yī)療方面，國(guó)內(nèi)品牌市占率較高，昊海生物在眼科領(lǐng)域市占率接近50%。

　　2）化妝品領(lǐng)域：玻尿酸成分迎合了化妝品行業(yè)高端化、功能化的升級(jí)趨勢(shì)，市場(chǎng)空間廣闊。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，高端和奢侈品化妝品消費(fèi)占比不斷提升，疊加近年來(lái)功能性護(hù)膚賽道的高景氣，預(yù)計(jì)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Υ蟆８?jìng)爭(zhēng)格局方面，目前國(guó)際品牌市占率大幅領(lǐng)先，但隨著國(guó)潮的深化及本土品牌在產(chǎn)品/渠道/營(yíng)銷(xiāo)端的發(fā)力，預(yù)計(jì)消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)品牌的認(rèn)可程度將不斷提升。

　　3）食品級(jí)：今年起國(guó)內(nèi)放開(kāi)監(jiān)管限制，未來(lái)想象空間巨大。國(guó)際市場(chǎng)上，玻尿酸食品普及程度高，品類(lèi)豐富。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，玻尿酸長(zhǎng)期以來(lái)僅能應(yīng)用于保健食品，2021年1月中國(guó)政府將玻尿酸適用范圍擴(kuò)展至乳品、飲料、酒類(lèi)、巧克力等制品，市場(chǎng)空間巨大，國(guó)內(nèi)龍頭華熙生物已占得先機(jī)，陸續(xù)

　　推出國(guó)內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品品牌“黑零”和首款玻尿酸飲用水“水肌泉”等，未來(lái)華熙生物有望通過(guò)多種方式，加快引領(lǐng)玻尿酸在食品行業(yè)的廣泛應(yīng)用。

　　投資建議與投資標(biāo)的

　　我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)玻尿酸原料以及終端產(chǎn)品市場(chǎng)正處于快速成長(zhǎng)階段，特別是產(chǎn)品端無(wú)論是醫(yī)美、功能性護(hù)膚還是食品領(lǐng)域的發(fā)展均處于快速增長(zhǎng)的藍(lán)海階段，而且本土龍頭已經(jīng)呈現(xiàn)出快速追趕和市占率不斷提升的趨勢(shì)，建議關(guān)注華熙生物（688363，未評(píng)級(jí)）、愛(ài)美客(行情300896,診股)（300896，未評(píng)級(jí)）、昊海生科(行情688366,診股)（688366，未評(píng)級(jí)）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　疫情反復(fù)，產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期