8月11日，黃金現(xiàn)貨和期貨均遭遇大拋售。倫敦現(xiàn)貨黃金一度跌至1900美元/盎司，而COMEX黃金也跌到1915美元/盎司以下，單日跌幅均超5%。

　　8月12日，黃金再次掀起大波動(dòng)，倫敦現(xiàn)貨黃金最低探至1862美元/盎司，下挫2.5%以上，不過(guò)隨后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，最高達(dá)1949美元/盎司，全天波動(dòng)4%以上，最終以漲0.21%報(bào)收，回到1900美元/盎司上方。

　　同樣COMEX黃金也如此，8月12日盤(pán)中一度跌至1874美元/盎司，下跌達(dá)3.7%。隨后出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，甚至一度沖至1961美元/盎司，波動(dòng)也超過(guò)4%，最終以小幅下跌1.03%報(bào)收，一樣站上1900美元/盎司。

　　黃金為何現(xiàn)巨大波動(dòng)？

　　雙線資本CEO、“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach） 8月11日發(fā)表了他對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的一些看法。

　　岡拉克在為雙線資本的封閉式基金舉行的網(wǎng)絡(luò)直播中表示：目前大多數(shù)市場(chǎng)都處在反轉(zhuǎn)階段。今天金價(jià)下跌100多美元，我并不感到驚訝。我認(rèn)為這一次會(huì)看到更大的波動(dòng)。

　　岡拉克表示：“黃金最終將會(huì)走高，因?yàn)椋S著時(shí)間推移）美元將大幅貶值。但我認(rèn)為，（短期內(nèi)）美元的跌勢(shì)可能接近尾聲，因此黃金的高位也結(jié)束了。”

　　他補(bǔ)充稱，短期而言，大多數(shù)市場(chǎng)近期的走勢(shì)都失去了一些動(dòng)力。“因此，黃金已經(jīng)觸及短期‘高點(diǎn)’。我的意思是，（金價(jià)）可以隨時(shí)重新測(cè)試這一水平，但兩年里上漲50%以上已是一項(xiàng)壯舉。”

　　股票、商品后期如何走？

　　大摩在最近的兩份報(bào)告中都提到了，股票和商品等資產(chǎn)類別估值都處于歷史高位，投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)敞口也前所未有的大，一旦無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，各類資產(chǎn)調(diào)整不可避免。在大摩最近的一份報(bào)告中，首席股票策略師Michael Wilson 寫(xiě)到，綜合各種因素，我們相信10年期美債收益率會(huì)在未來(lái)3-6個(gè)月大幅上升。

　　事實(shí)上，截止到本周二收盤(pán)，10年期美債收益率上升8個(gè)基點(diǎn)至0.655%，一度觸及0.661%，為7月13日以來(lái)最高，同時(shí)也創(chuàng)下了自6月5日以來(lái)的最大漲幅。兩年期美債和十年期美債之間的利差擴(kuò)大了近6個(gè)基點(diǎn)，是自6月份以來(lái)最大增幅，并觸及一個(gè)月來(lái)最大利差。

　　本周，美國(guó)將創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行1120億美元國(guó)債，對(duì)于收益率曲線陡化的押注正在卷土重來(lái)。

　　Michael Wilson 寫(xiě)到，10年期美債收益率將在3-6個(gè)月上升的結(jié)論是基于以下三個(gè)因素的考量：

　　首先，盡管目前美國(guó)乃至全世界將面對(duì)三大不確定性，即新冠病毒感染病例增加，美國(guó)大選的不確定性和潛在的財(cái)政刺激規(guī)模大滑坡，但摩根士丹利仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)快速且有持續(xù)性的復(fù)蘇充滿信心。

　　第二，由于經(jīng)營(yíng)杠桿率急劇上升，明年的企業(yè)盈利可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)投資者的預(yù)期。

　　第三，雖然經(jīng)濟(jì)衰退的深度是前所未有的，但是第二季度的個(gè)人可支配收入增長(zhǎng)從未如此之高。這是大規(guī)模財(cái)政刺激政策的直接后果，旨在抵消疫情對(duì)就業(yè)的影響。

　　以上影響對(duì)利率的綜合影響就是，10年期美債收益率上升才剛剛開(kāi)始，未來(lái)一季度到半年內(nèi)，債券收益率要比現(xiàn)在高得多。

　　美債收益率上升對(duì)美股的影響是顯而易見(jiàn)的，市場(chǎng)上對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最具杠桿作用的板塊會(huì)有驚喜，機(jī)會(huì)藏在對(duì)有較高經(jīng)營(yíng)杠桿率和較低預(yù)期的股票中。這也是最近一段時(shí)間里，價(jià)值股的市場(chǎng)表現(xiàn)好于科技股或者說(shuō)是成長(zhǎng)股的原因。

　　采取何種策略？

　　在面臨諸多不確定性的情況下，岡拉克認(rèn)為，應(yīng)該把資產(chǎn)分成三部分：

　　第一，持有大量現(xiàn)金，抵御潛在的通縮。

　　第二，長(zhǎng)期持有黃金或類似的東西，因?yàn)槟鞘怯姓鎸?shí)資產(chǎn)價(jià)值的東西，會(huì)幫助你應(yīng)對(duì)通脹。

　　第三，持有一些股票，因?yàn)榧词刮覍?duì)股票不看好，但我已經(jīng)意識(shí)到我們可能會(huì)陷入通脹的局面，屆時(shí)至少股票的價(jià)格有可能會(huì)增加一個(gè)零。許多其他資產(chǎn)類別將無(wú)法做到這一點(diǎn)。