長江商報記者魏度

　　供應鏈管理業(yè)務貢獻超90%營業(yè)收入，只貢獻1%的利潤，商業(yè)保理及信息化服務貢獻不到10%的營業(yè)收入?yún)s貢獻90%利潤。這就是A股市場區(qū)塊鏈第一股易見股份(行情600093,診股)（600093.SH）的神奇之處。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，易見股份的神奇無處不在。

　　易見股份的前身是禾嘉股份，2012年，煤老板出身的云南商人冷天輝耗資3.17億元通過九天控股拿下易見股份控股權(quán)，但在初期三年，業(yè)績依舊不佳。

　　2014年，A股牛市來臨，易見股份的凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）還只有0.35億元。從2015年，凈利潤快速飆升，到2018年達到8.14億元，四年暴增22倍。同期，營業(yè)收入暴增約35倍。

　　業(yè)績暴增源于易見股份強大的“化腐朽為神奇”能力。2017年，公司出資120萬元收購的全資子公司深圳市榕時代科技有限公司（簡稱榕時代科技），八個月貢獻1.03億元凈利潤，去年凈利潤再度翻倍。2017年10月設立的霍爾果斯易見區(qū)塊鏈商業(yè)保理有限公司（簡稱霍爾果斯保理），次年就貢獻3.20億元凈利潤。天眼查顯示，榕時代科技和霍爾果斯保理社保繳納人數(shù)分別為3人、0人。

　　如此少的員工何以能貢獻巨額利潤？3個人的公司，僅僅進行財務管理都不夠，如何展業(yè)？市場因此質(zhì)疑，上述兩家公司極有可能是替母公司走賬而設立。

　　備受關注的還有冷天輝，這名曾躋身云南富豪榜前三的人物，為何在易見股份業(yè)績暴增、股價大漲之時，股權(quán)質(zhì)押率仍然高達99%、且所持股權(quán)全部凍結(jié)？而且，從2017年開始，冷天輝就“導演”國資入主的大戲，失敗之后，去年10月，又將其19%股權(quán)表決權(quán)委托給第三方，導致身為國資的第二大股東被動上位，成為控股股東。

　　“強”讓控股權(quán)后，冷天輝便開始割韭菜。11月2日，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓5%股權(quán)后，九天控股還將繼續(xù)轉(zhuǎn)讓19%股權(quán)。

　　盡管市場和媒體一再質(zhì)疑，易見股份及冷天輝身上的謎團仍然未揭開。

　　質(zhì)疑紛至沓來市值蒸發(fā)48億

　　一片質(zhì)疑聲中，上交所再一次向易見股份下發(fā)問詢函。

　　上交所下發(fā)問詢函，主要源于11月25日以來，媒體及市場對易見股份財務真實性的廣泛質(zhì)疑。主要涉及易見股份業(yè)績增長快、商業(yè)保理業(yè)務盈利能力超強、子公司員工數(shù)量少、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額長期為負且與凈利潤懸殊大等方面。

　　易見股份的前身是禾嘉股份，1997年登陸A股市場，至2012年16年間，大多數(shù)年度處于微利狀態(tài)，2004年、2005年、2008年還陷入虧損。2012年6月，云南商人冷天輝出現(xiàn)了，其出資3.17億元通過九天工貿(mào)（后改名為九天控股）收購了禾嘉股份（2017年更名為易見股份）23.57%的股份，成為禾嘉股份第一大股東，冷天輝取代夏朝嘉成為禾嘉股份實控人。

　　冷天輝入主后前三年，易見股份的經(jīng)營業(yè)績也沒有出色表現(xiàn)，2012年至2014年，其凈利潤為0.20億元、0.52億元、0.35億元。但是，從2015年開始，營業(yè)收入和凈利潤開始狂飆。2015年至2018年，易見股份的營業(yè)收入分別為52.71億元、161.79億元、159.63億元、145.06億元，2015年的營業(yè)收入猛增12倍，2016年較2014年的營業(yè)收入狂飆38.95倍。同期，其凈利潤為3.35億元、6.03億元、8.16億元、8.14億元。2015年同比增長逾8倍，2016年較2014年增長16倍。

　　是什么讓易見股份經(jīng)營業(yè)績神奇般飆升？

　　2015年至今年前三季度，公司凈利潤累計數(shù)為33.45億元，同期的經(jīng)營現(xiàn)金流卻凈流出63.04億元，二者相差96.49億元。如此嚴重背離，為什么？

　　上述質(zhì)疑引發(fā)市場高度關注，上交所上市公司監(jiān)管一部也向易見股份發(fā)出問詢函，要求公司在11月28日披露問詢函，并在12月4日之前以書面形式回復，同時按要求履行相應的信息披露義務。

　　易見股份被視為區(qū)塊鏈龍頭企業(yè)，是近期市場上的熱點公司，曾因區(qū)塊鏈概念股價在5天內(nèi)收獲4個漲停板。隨著質(zhì)疑紛至沓來，其股價快速下跌。11月25日至11月29日，其股價累計跌幅達23.21%，市值蒸發(fā)48億元。

　　不支付薪酬的詭異子公司

　　易見股份業(yè)績暴增，主要得益于兩家子公司貢獻，這兩家子公司也是市場質(zhì)疑最為密集之處。

　　這兩家公司分別為榕時代科技和霍爾果斯保理，主要從事信息服務業(yè)務和商業(yè)保理業(yè)務，是冷天輝入主后重點發(fā)力的業(yè)務。

　　易見股份的營業(yè)收入及凈利潤構(gòu)成顯示，去年，公司供應鏈管理營業(yè)收入占比為99.80%，商業(yè)保理及信息服務業(yè)務合計貢獻營業(yè)收入的7.24%。貢獻7.24%營業(yè)收入主要是榕時代科技和霍爾果斯保理及深圳滇中商業(yè)保理有限公司（簡稱滇中保理），但這三家是合計貢獻了超過90%的利潤。

　　天眼查顯示，榕時代科技成立于2013年11月，2017年4月，易見股份出資120萬將其收購。吃驚的是，百余萬收購的子公司，當年就為易見股份貢獻了1.03億元凈利潤。去年，其凈利潤達2.07億元，今年上半年為6653.5萬元。公司毛利率超過90%、凈利率達80%，堪稱暴利。

　　另一家子公司霍爾果斯保理是易見股份于2017年10月17日設立的，其盈利能力更為驚人。去年，其凈利潤就達3.20億元，今年上半年為2.5億元，分別占公司當期凈利潤的39.31%、32.18%。

　　利潤驚人的兩家子公司員工極少。天眼查顯示，2016年至2018年，榕時代科技社保繳費人數(shù)分別為13人、18人、3人，霍爾果斯保理在2017年、2018年社保繳費人數(shù)為0人。

　　值得一提的是，榕時代科技與霍爾果斯保理的法人代表均為常椿，職務均為執(zhí)行董事、總經(jīng)理。

　　一家公司社保繳費人數(shù)少，如果不存在違法行為或者絕大部分使用退休人員，那么，社保繳費人數(shù)就是公司真實員工數(shù)量。榕時代科技和霍爾果斯保理如果不存在社保繳費違法行為，就說明公司員工數(shù)量少得可憐。

　　11月29日，華中一會計師事務所合伙人向長江商報記者表示，一般而言，公司員工數(shù)極少甚至是沒有員工，說明這家公司沒有具體業(yè)務，設立的目的，多是替別的公司走賬、配合做賬，而涉及到易見股份走賬金額或達數(shù)億。

　　針對質(zhì)疑，易見股份稱，霍爾果斯保理是其區(qū)塊鏈支持下的在線保理平臺，公司在線保理業(yè)務收入全部計入霍爾果斯保理。同時，公司鼓勵下屬企業(yè)開展跨組織業(yè)務合作，但勞動關系均歸原單位，故前期未有人員在當?shù)刭I社保。

　　按照易見股份說法，公司下屬企業(yè)開展跨組織業(yè)務合作，貢獻的業(yè)務收入全部計入霍爾果斯保理，而成本包括員工薪酬則由原單位承擔。這一說法顯然不合理，霍爾果斯保理是易見股份子公司，與其他子公司之間具有獨立性，為何會存在如此詭異的會計核算方法？

　　至于榕時代科技，易見股份解釋稱，其是公司技術服務平臺，為實現(xiàn)產(chǎn)品與技術、場景與科技的實時交互，公司將技術研發(fā)、交付團隊與公司本部共享，故在當?shù)刭徺I社保的人員較少。

　　榕時代科技只接受收入、成本由易見股份承擔，這樣的解釋，同樣說不過去。如果這一解釋合理，說明公司財務核算不規(guī)范。

　　冷天輝的國資入主資本游戲

　　易見股份前身禾嘉股份原本主營農(nóng)副產(chǎn)品的深加工、銷售，以及機械閥門制造等，冷天輝入主后，主營業(yè)務迅速變換。2014年，公司實施定增募資48.48億元，用于電商供應鏈管理平臺和商業(yè)保理項目建設。當時，九天控股和云南國企滇中集團分別出資20億元認購。定增實施后，九天控股、滇中集團持股比分別為36.57%、29.40%，為易見股份一二大股東。

　　募資到位后，冷天輝推動易見股份進行資產(chǎn)騰挪，處置傳統(tǒng)資產(chǎn)，進行供應鏈管理及商業(yè)保理領域。接下來，供應鏈管理業(yè)務推動公司營業(yè)收入暴增、商業(yè)保理業(yè)務助力公司實現(xiàn)凈利潤飆升。

　　然而，2017年，正當易見股份業(yè)務布局及經(jīng)營業(yè)績突飛猛進之時，冷天輝出人意料地選擇撤退。

　　公開資料顯示，2017年5月，冷天輝出讓九天控股的控股權(quán)。具體為，央企華僑城控股的云南世博旅游集團出資40億元對九天控股進行增資，獲取不低于40%股權(quán)，同時，另一股東冷天晴將其持有的29.38%股權(quán)委托給世博旅游集團行使，世博旅游集團順利控股九天控股，進而間接控制易見股份37.17%股權(quán)成為控股股東，實控人將由冷天輝變更為國務院國資委。

　　不過，上述增資方案未獲得華僑城集團審批通過，冷天輝首次引入國資以失敗告終。

　　冷天輝并未罷休，去年10月，易見股份公告，九天控股擬將其所持公司19%股權(quán)所涉及的表決權(quán)等相應股東權(quán)利委托給云南有點肥農(nóng)業(yè)科技有限公司行使（簡稱有點肥科技）。有點肥科技成立于2015年底，自然人段師、楊丹分別持股60%、40%。

　　股權(quán)表決權(quán)委托后，九天控股表決權(quán)比例下降至19.11%，二股東滇中集團被動成為控股股東，云南滇中新區(qū)管理委員會被動晉升為實控人。

　　冷天輝讓出實控人之位，與其自身的財務危機有關。九天控股長期進行高比例股權(quán)質(zhì)押，截至今年11月20日，雖經(jīng)多次解押，其股權(quán)質(zhì)押率仍達92.71%，而其高峰時一度接近100%。

　　冷天輝入主后，易見股份股價一度大幅飆升。其入主之前，股價不到5元/股，入主后的2015年，一度漲至31元/股。近期，經(jīng)歷連續(xù)下跌之后，至11月29日，其股價為14.39元/股。

　　業(yè)績與股價齊飛，冷天輝為何仍身處危機之中？

　　國資入主后，冷天輝頻頻割韭菜。今年10月27日，九天控股通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其所持5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東省國資委旗下公司上海港通，轉(zhuǎn)讓總價款為6.47億元。

　　11月2日，易見股份再度公告，為緩解流動性壓力，九天控股還將繼續(xù)轉(zhuǎn)讓不超公司19%股權(quán)。以上周五收盤價計算，或?qū)⑻赚F(xiàn)30億元。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，冷天輝的入主總成本為23.17億元。