四川信托“爆雷”是今年信托業(yè)大事，部分TOT業(yè)務(wù)出現(xiàn)逾期讓人震驚，并引發(fā)多位投資人上門(mén)維權(quán)。梳理事件背后原因，與公司長(zhǎng)期扮演“白衣騎士”盲目四處救火有關(guān)，更為重要的是，公司內(nèi)部的股權(quán)架構(gòu)設(shè)置與其資金去向存在諸多不明之處。

　　自6月初“爆雷”以來(lái)，四川信托的風(fēng)險(xiǎn)處置受到市場(chǎng)和委托人的高度關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于TOT業(yè)務(wù)，其規(guī)模超250億元，大部分信托產(chǎn)品將在年底和2021年到期。

　　四川信托的大股東為宏達(dá)集團(tuán)、三股東為上市公司宏達(dá)股份(行情600331,診股)，且管理層也多來(lái)自宏達(dá)。《紅周刊》記者注意到，四川信托和宏達(dá)的多位高管層曾是監(jiān)管部門(mén)官員，可即便如此也未能阻止四川信托風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的膨脹和爆發(fā)。此外，四川信托還曾和“豐盛系”、某上市地產(chǎn)商存在合作，而這兩家企業(yè)均出現(xiàn)債務(wù)違約情況。

　　在“爆雷”后，畢馬威被引入負(fù)責(zé)賬務(wù)審計(jì)，但審計(jì)報(bào)告卻遲遲未能公布。有投資人表示，這很可能是四川信托及股東方與畢馬威對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的認(rèn)定規(guī)模存在分歧。

　　產(chǎn)品“爆雷”早有跡象

　　多位投資人上門(mén)維權(quán)

　　8月25、26日，四川信托位于成都的辦公室門(mén)口聚集了大量投資人，針對(duì)所購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品能否按期兌付進(jìn)行申訴。有投資人向《紅周刊》記者透露，當(dāng)時(shí)的圍觀人數(shù)估計(jì)在千人以上。

　　其實(shí)，早在今年3月，市場(chǎng)就傳言四川信托的TOT產(chǎn)品發(fā)行遭四川銀保監(jiān)局按下了暫停鍵；5月份，還被傳言暫停了資金池業(yè)務(wù)。不過(guò)，對(duì)于這些傳言，公司回應(yīng)稱(chēng)產(chǎn)品仍正常發(fā)行。孰料進(jìn)入6月，四川信托突然承認(rèn)有多只產(chǎn)品無(wú)法正常兌付。其后，坊間曝出四川信托的客戶多次赴四川信托總部維權(quán)消息。

　　關(guān)于四川信托爆雷的原因，一位上海的信托公司人士羅先生認(rèn)為這主要有3點(diǎn)原因?qū)е拢阂皇撬拇ㄐ磐械馁Y金池項(xiàng)目存在多年、愈滾愈大，監(jiān)管層介入后、后續(xù)資金募集不到位；二是股東方可能存在挪用資金的行為；而且即便是正常項(xiàng)目，由于資金還在投資階段，大量焦慮的客戶一旦要求贖回，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳導(dǎo)至正常項(xiàng)目。

　　投資人給《紅周刊》記者發(fā)來(lái)的維權(quán)視頻顯示，有大量投資人聚集在四川信托成都總部附近，齊呼“四川信托不作為”，“川信還錢(qián)”等口號(hào)。當(dāng)天在場(chǎng)的還有來(lái)自北京、大連等外地投資人。當(dāng)時(shí)，還有一位女士在向其他投資人呼吁，不僅要向四川信托維權(quán)，更要向其大股東宏達(dá)集團(tuán)和實(shí)控人劉滄龍，以及銀保監(jiān)部門(mén)表達(dá)訴求主張，“真正能夠起主導(dǎo)作用的只能是銀保監(jiān)”。

　　《紅周刊》記者獲悉，四川信托多位高管層此前曾在監(jiān)管層任職，如四川信托現(xiàn)任董事長(zhǎng)牟躍曾在四川證監(jiān)局任上市公司監(jiān)管處處長(zhǎng)，后赴宏達(dá)股份任董事，而宏達(dá)股份大股東宏達(dá)集團(tuán)正是四川信托的大股東。2015年，牟躍經(jīng)四川銀監(jiān)局核準(zhǔn)，任四川信托董事長(zhǎng)；2012年，四川銀監(jiān)局又核準(zhǔn)周可彤出任四川信托副總裁。四川信托年報(bào)顯示，周柯彤此前曾任四川銀監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查六處處長(zhǎng)、非銀金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管處處長(zhǎng)；四川信托的目前監(jiān)事會(huì)主席為孔維文，孔維文曾在四川銀監(jiān)局任辦公室主任、后轉(zhuǎn)任四川達(dá)州銀監(jiān)分局局長(zhǎng)；四川信托副總裁嚴(yán)整，此前是四川證監(jiān)局上市監(jiān)督處副處長(zhǎng)。

　　另外，作為大股東的宏達(dá)集團(tuán)也有引進(jìn)曾在政府就職的人員擔(dān)任高管的傳統(tǒng)。如四川省什邡市原市委書(shū)記李卓在2016年卸任后，于2019年加盟了宏達(dá)集團(tuán)，任董事局副主席、總裁。在爆雷后的幾次與投資人溝通會(huì)議上，代表大股東出席的多是李卓。

　　6月底，四川信托官網(wǎng)發(fā)布了《致投資者的公開(kāi)信》，四川信托在公開(kāi)信中表示，將盡快處置資產(chǎn)+引進(jìn)戰(zhàn)投以保證兌付，其中被處置資產(chǎn)就包括四川信托持有6成股權(quán)的宏信證券。事實(shí)上，近期四川信托也確實(shí)在陸續(xù)開(kāi)展一些正常項(xiàng)目的兌付工作。《紅周刊》記者獲悉，近期到期的信托計(jì)劃規(guī)模并不大，約有30億~40億元，約有近百億規(guī)模的信托計(jì)劃兌付期將集中在年底到期，如無(wú)法及時(shí)處置，則屆時(shí)選擇維權(quán)的投資人很可能會(huì)更多。

　　四川信托TOT業(yè)務(wù)規(guī)模超250億

　　屬地監(jiān)管部門(mén)有失當(dāng)之處

　　在3月份傳言爆雷前，四川信托運(yùn)行還算是正常，但此時(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已非常嚴(yán)峻。《紅周刊》記者從一位宏信證券員工處獲得的一份《四川宏達(dá)集團(tuán)關(guān)于深入學(xué)習(xí)宣傳貫徹集團(tuán)2020年第一季度工作會(huì)會(huì)議精神的通知》披露，在四川信托4月18~19日召開(kāi)的一季度工作會(huì)議中，宏達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁李卓為四川信托定下了全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)與2019年持平。

　　李卓在講話中透露了四川信托的經(jīng)營(yíng)情況：今年一季度實(shí)現(xiàn)收入3.13億元、同比下降30.50%，利潤(rùn)800萬(wàn)元、同比下降95.8%。就其表述看，四川信托今年要想順利完成預(yù)定的全年業(yè)績(jī)目標(biāo)似乎難度不算小。

　　對(duì)于信托業(yè)務(wù)今年后續(xù)3個(gè)季度的工作重點(diǎn)，李卓在講話中表示：一是要全力以赴化解存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。整合全公司的力量，推進(jìn)存量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的化解工作；二是回歸本源。將服務(wù)信托作為新業(yè)務(wù)重點(diǎn)，增加投入；三是強(qiáng)化持續(xù)推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)。宏達(dá)集團(tuán)方面研判，2020年地產(chǎn)行業(yè)面臨新的發(fā)展機(jī)遇。在這一輪房地產(chǎn)的發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，投貸聯(lián)動(dòng)模式被宏達(dá)高層認(rèn)為是一種非常好的產(chǎn)投融模式，但此前發(fā)展速度不及預(yù)期。

　　綜合相關(guān)資料，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，四川信托之所以出現(xiàn)爆雷并在業(yè)內(nèi)引起巨大震動(dòng)，背后的主要原因在于規(guī)模大、涉及客戶眾多。據(jù)四川信托官方的通報(bào)，四川信托TOT信托計(jì)劃的總規(guī)模略多于250億元。

　　四川信托的客戶李先生向《紅周刊》記者表示，他購(gòu)買(mǎi)的蜀都70號(hào)信托計(jì)劃就是TOT類(lèi)型產(chǎn)品，即將在今年年底到期。另一位北京投資人林先生（化名）購(gòu)買(mǎi)的是蜀都79號(hào)、申富149號(hào)。他透露，這兩個(gè)產(chǎn)品均為T(mén)OT類(lèi)型，也將在今年11月~2021年2月到期。

　　多位受訪者表示，四川信托TOT業(yè)務(wù)膨脹至如此之大的時(shí)間并不長(zhǎng)。“在2018年前，行業(yè)內(nèi)爆雷很少見(jiàn)，基本都能兌付，資金池規(guī)模并不大。”李先生向記者分析，但之后隨著市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)抬升，爆雷現(xiàn)象愈加頻繁，為了維護(hù)剛兌形象，才推動(dòng)了資金池迅速增長(zhǎng)，加之《資管新規(guī)》的出臺(tái)，資金池業(yè)務(wù)便以TOT的名義改頭換面出現(xiàn)了。

　　“信托計(jì)劃本身的收益也是推動(dòng)總規(guī)模增長(zhǎng)的重要原因。”林先生表示，上述產(chǎn)品收益率基本都在8%~9%之間，“考慮到銷(xiāo)售成本、員工提傭，以250億元規(guī)模來(lái)估算，四川信托TOT業(yè)務(wù)一年的維護(hù)成本至少在20億元以上，即存量規(guī)模不變，到年底也會(huì)增加20多億元”。

　　在投資人看來(lái)，四川信托屬地監(jiān)管部門(mén)存在失當(dāng)之處，在缺乏預(yù)案的情況下，緊急叫停四川信托的產(chǎn)品發(fā)行，提前觸發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)，有違審慎處理信托風(fēng)險(xiǎn)的原則。

　　李先生告訴《紅周刊》記者，早在四川信托爆雷前，監(jiān)管部門(mén)實(shí)際上就已經(jīng)了解到TOT業(yè)務(wù)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，“后續(xù)在和監(jiān)管部門(mén)的溝通中得知，在2018年4月，銀保監(jiān)局就發(fā)現(xiàn)四川信托大股東存在挪用資金的風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)時(shí)銀保監(jiān)局未及時(shí)叫停”。直到2020年，在陜西銀保監(jiān)局對(duì)四川的異地交叉檢查中，發(fā)現(xiàn)四川信托存在諸多違法違規(guī)行為，四川銀保監(jiān)部門(mén)才暫停其產(chǎn)品發(fā)行權(quán)限，但此時(shí)TOT業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)非常巨大了。

　　曾扮演過(guò)“白馬騎士”四處救火

　　對(duì)于四川信托爆雷一事，其實(shí)早在2018年時(shí)就已有征兆。當(dāng)時(shí)，四川信托就已有產(chǎn)品出現(xiàn)兌付波折。

　　2018年5月底，川諾2號(hào)被曝延期，其后四川信托聲明稱(chēng)，川諾2號(hào)為股權(quán)投資項(xiàng)目，受托人為被動(dòng)管理。《紅周刊》記者掌握的材料顯示，在前幾年曝露的丹東港破產(chǎn)案中，四川信托·乾贏6號(hào)申報(bào)債權(quán)近億元。不過(guò)相比較同業(yè)，在今年6月前，四川信托公開(kāi)的踩雷記錄并不算多。

　　回顧四川信托經(jīng)營(yíng)歷史，其曾以“白馬騎士”的姿態(tài)為多家高風(fēng)險(xiǎn)民企提供過(guò)融資服務(wù)，尤其是助力相關(guān)地產(chǎn)公司脫困。譬如江蘇知名民企豐盛集團(tuán)（后更名為南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)），其原本是江蘇的一家地產(chǎn)企業(yè)，后多元化進(jìn)軍健康、金融產(chǎn)業(yè)。公開(kāi)通稿顯示，2017年5月底，豐盛集團(tuán)創(chuàng)始人季昌群率豐盛集團(tuán)、、眾邦金控、眾邦銀行等機(jī)構(gòu)管理層考察了四川信托，當(dāng)時(shí)的四川信托黨委書(shū)記劉滄龍、總裁劉景峰出面接待，雙方還簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定在金融和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域加強(qiáng)合作。然而，彼時(shí)的豐盛集團(tuán)的資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)緊張跡象。Wind顯示，豐盛集團(tuán)2017年6月末的貨幣資金只有10.9億元，負(fù)債從2016年末的175.5億元增至2017年中期的222億元；應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)達(dá)71.5億元、其他應(yīng)收款合計(jì)114億元，而2016年末時(shí)，這兩項(xiàng)應(yīng)收款項(xiàng)分別為57.6億元和97億元，應(yīng)收款合計(jì)有大幅增長(zhǎng)。

　　也就在雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作前夕，與豐盛集團(tuán)為同一實(shí)控人的豐盛控股在2017年4月突然遭到做空，股價(jià)出現(xiàn)暴跌。接著在2018年12月，有媒體曝出豐盛集團(tuán)的12.78億元到期債務(wù)未及時(shí)清償，豐盛集團(tuán)其后公告也承認(rèn)了此事。就此，豐盛集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)公開(kāi)爆發(fā)。

　　《紅周刊》記者了解到，四川信托在2019年還發(fā)行過(guò)金陵資產(chǎn)優(yōu)選集合資金信托計(jì)劃，融資方為南京豐盛大族科技股份有限公司。據(jù)天眼查APP，該公司的二股東就是南京建工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（豐盛集團(tuán)）。作為增信，南京豐盛大族把南京雨花客廳的一處物業(yè)抵押給了四川信托，豐盛控股也為信托兌付提供了連帶責(zé)任保證。

　　同樣是在2017年，劉滄龍率四川信托高層在4月份赴南京考察了三胞集團(tuán)，并與三胞集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)袁亞非進(jìn)行了深入會(huì)談。雙方一致同意，將加強(qiáng)在醫(yī)療、養(yǎng)老、并購(gòu)重組等領(lǐng)域的投融資戰(zhàn)略合作。三胞集團(tuán)的業(yè)務(wù)范圍覆蓋金融投資、商貿(mào)流通、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等板塊，位列“2016中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”第132位。創(chuàng)始人袁亞非曾是宏圖高科、南京新百(行情600682,診股)等上市公司的實(shí)控人。三胞和豐盛集團(tuán)曾互相擔(dān)保。據(jù)豐盛集團(tuán)2018年中報(bào)，豐盛集團(tuán)為三胞提供擔(dān)保約10億元。正所謂一榮俱榮、一損俱損，2018年底，三胞集團(tuán)的信用危機(jī)也爆發(fā)（不過(guò)今年5月，四川信托有高管對(duì)媒體表示，與三胞集團(tuán)之間不存在實(shí)際合作）。

　　最新的案例是，今年4月，四川信托發(fā)行了“北京海淀海國(guó)集合資金信托計(jì)劃”，擬募資規(guī)模4億元，用于受讓北京市海淀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“海國(guó)投”）持有的、對(duì)北京海淀科技發(fā)展有限公司的6億元應(yīng)收款債權(quán)收益權(quán)，最終用于補(bǔ)充海國(guó)投的營(yíng)運(yùn)資金需求。

　　工商信息顯示，海國(guó)投是北京市海淀區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心的全資子公司，海淀科技發(fā)展有限公司又是海國(guó)投的關(guān)聯(lián)公司。值得注意的是，海淀科技發(fā)展有限公司還是三聚環(huán)保(行情300072,診股)的大股東。2018年以來(lái)，三聚環(huán)保股價(jià)暴跌、股權(quán)質(zhì)押被強(qiáng)平。據(jù)證監(jiān)會(huì)今年8月的公告，因未及披露海淀科技發(fā)展有限公司的股權(quán)被法院所凍結(jié)事項(xiàng)，上市公司董事長(zhǎng)劉雷、董秘曹華鋒被出具警示函。

　　如此不利消息在一定程度上讓海國(guó)投也遭遇了信心危機(jī)。今年5月，海國(guó)投澄清稱(chēng)，公司及下屬子公司均不存在非標(biāo)等各類(lèi)債務(wù)逾期的情況。7月底，海淀區(qū)國(guó)資委還通過(guò)官方微博發(fā)布《聲明》稱(chēng)，海國(guó)投是海淀區(qū)最大的區(qū)屬?lài)?guó)有企業(yè)，目前企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投融資活動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常。

　　為關(guān)聯(lián)方輸血200億

　　不斷為高風(fēng)險(xiǎn)民企輸血，最終的結(jié)果是讓四川信托不斷踩雷，最典型的案例是為某地產(chǎn)公司輸血一事。互聯(lián)網(wǎng)信息顯示，2017年8月，某地產(chǎn)集團(tuán)副總裁張必書(shū)與四川信托常務(wù)副總裁兼風(fēng)控首席官陳洪亮就合作事宜進(jìn)行了深入交流。張必書(shū)指出，未來(lái)雙方將在文旅與房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域開(kāi)展全方位的合作，實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。會(huì)后，雙方還簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作規(guī)模為200億元。

　　該地產(chǎn)集團(tuán)以文旅產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)而聞名，且是“2019中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第203位”。但2019年12月底，其旗下上市公司公告稱(chēng)，董事長(zhǎng)兼總裁蘇波因個(gè)人問(wèn)題正在公安機(jī)關(guān)協(xié)助調(diào)查；接著在2020年1月初，東方金誠(chéng)將其發(fā)行債券的評(píng)級(jí)從AA+下調(diào)至AA；3月初，上市公司公告稱(chēng)，受疫情沖擊，公司所屬文旅、景區(qū)景點(diǎn)、酒店餐飲等業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，1~2月減少經(jīng)營(yíng)回款超60億元。加之“降杠桿、民營(yíng)企業(yè)融資難發(fā)債難”的影響，導(dǎo)致流動(dòng)資金極為緊張，其在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的中期票據(jù)宣告違約。

　　據(jù)《紅周刊》記者了解，四川信托與這家地產(chǎn)商的合作由來(lái)已久。早在2012年，四川信托就發(fā)行信托計(jì)劃，為地產(chǎn)商旗下的石油貿(mào)易子公司融資，最近的一筆合作是2019年11月。有知情人向記者提供的信息顯示，四川信托發(fā)行了“新絲路1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”，融資方為長(zhǎng)石投資有限公司，擬募資規(guī)模7.5億元。地產(chǎn)商以其位于北京通州的7萬(wàn)余平方米大樓作抵押，地產(chǎn)商實(shí)控人傅某也提供了個(gè)人擔(dān)保。

　　考慮到2019年底時(shí)，融資方的資金緊張信號(hào)已非常顯著，4個(gè)月后即債券違約，四川信托的這筆業(yè)務(wù)堪稱(chēng)是“火中取栗”。

　　從雙方內(nèi)在關(guān)系看，其還存在股權(quán)層面的聯(lián)系。該地產(chǎn)商是宏達(dá)股份二股東，持股僅次于宏達(dá)實(shí)業(yè)，而宏達(dá)實(shí)業(yè)又通過(guò)子公司宏達(dá)集團(tuán)持有四川信托的股權(quán)；此外，張必書(shū)還是宏達(dá)股份的董事。由上述關(guān)系看，對(duì)于該地產(chǎn)商的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，宏達(dá)股份、宏達(dá)集團(tuán)和四川信托很可能是知情的。換言之，上述200億元的戰(zhàn)略合作協(xié)議存在利益輸送和“自融”的嫌疑。

　　無(wú)獨(dú)有偶，宏達(dá)股份三股東為四川濠吉食品集團(tuán)，濠吉食品集團(tuán)同時(shí)還是四川信托的股東之一，持股5%。《紅周刊》記者獲悉，四川信托與濠吉食品集團(tuán)曾在多年前的一宗信托計(jì)劃中有過(guò)合作。互聯(lián)網(wǎng)信息顯示，四川信托曾發(fā)行過(guò)“合欣貿(mào)易集合資金信托計(jì)劃”，其兌付就由濠吉食品集團(tuán)作擔(dān)保。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)安排成障礙

　　引進(jìn)戰(zhàn)投受影響

　　四川信托走到如今的地步，一定程度上要?dú)w咎于其股權(quán)架構(gòu)問(wèn)題，爆雷后，這一問(wèn)題愈加突兀。王先生向《紅周刊》記者分析稱(chēng)，宏達(dá)集團(tuán)、宏達(dá)股份共持有四川信托54%的股權(quán)，其管理層也多來(lái)自于宏達(dá)體系，因此對(duì)于四川信托目前的局面，宏達(dá)顯然是負(fù)有責(zé)任的，理應(yīng)主動(dòng)推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解，但宏達(dá)方面卻一直態(tài)度不甚積極。

　　公開(kāi)信息也顯示了上述疑點(diǎn)。7月底，宏達(dá)股份公告：四川信托擬增資15億元，身為第三大股東的宏達(dá)股份不參與。王先生認(rèn)為，宏達(dá)方面不參與增資，顯然值得商榷。

　　控股股東“一股獨(dú)大”的問(wèn)題，還對(duì)后續(xù)的“引進(jìn)戰(zhàn)投”有影響。“據(jù)我們所了解，近期已有一些潛在的戰(zhàn)投方表達(dá)了對(duì)四川信托的興趣，但由于宏達(dá)持有四川信托大部分股權(quán)，潛在戰(zhàn)投方如想獲得實(shí)控人地位，就必須接盤(pán)較高比例的股權(quán)，付出更高的成本。”王先生透露，一些潛在戰(zhàn)投方最終放棄接盤(pán)四川信托，原因就與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

　　同樣的問(wèn)題也存在于其他股東身上。四川信托的二股東為中海信托、持股30.25%。工商信息顯示，中海信托的控股股東為中國(guó)海洋石油集團(tuán)。年報(bào)顯示，中海信托2019年?duì)I收11.2億元，但凈利潤(rùn)為7.4億元，相比2018年的凈利潤(rùn)出現(xiàn)腰斬。值得注意的是，中海信托年報(bào)顯示其“連續(xù)16年保持固有資產(chǎn)不良率為零”，這在信托業(yè)內(nèi)很罕見(jiàn)，顯示其風(fēng)控能力強(qiáng)悍。

　　有知情人士分析稱(chēng)，作為持股比較高的二股東本身也熟悉信托公司的運(yùn)行，原本曾有客戶寄希望于中海信托出手來(lái)協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)化解，但或許是中海油本身已有信托牌照，其對(duì)介入四川信托的興趣似乎并不大。

　　兌付缺口認(rèn)定有分歧？

　　審計(jì)報(bào)告遲遲不披露

　　《紅周刊》記者獲悉，四川信托自爆雷后，很快就從外部引入了畢馬威進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)。有投資人表示，彼時(shí)銀保監(jiān)局曾表態(tài)，審計(jì)報(bào)告將在7月底公布，但其后一拖再拖，至今未公布。在8月11日、8月25日的幾次維權(quán)中，審計(jì)報(bào)告何時(shí)公布也是幾方商討的重點(diǎn)。最新進(jìn)展是，四川信托高層在9月8日的溝通中表示，以4月30日為會(huì)計(jì)計(jì)賬日期，盡職調(diào)查相關(guān)工作已結(jié)束，爭(zhēng)取在10月初前公布調(diào)查結(jié)果。

　　審計(jì)報(bào)告為何如此難產(chǎn)？王先生等投資人透露，據(jù)其所知，雙方的分歧可能指向兌付缺口。“據(jù)說(shuō)，畢馬威審計(jì)后發(fā)現(xiàn)，四川信托的資金缺口有數(shù)百億，可四川信托和宏達(dá)認(rèn)可的資金缺口不足百億。”上述9月8日的溝通會(huì)議紀(jì)要也顯示，據(jù)傳畢馬威審定的資金缺口在200億元左右，目前“川信與畢馬威就調(diào)查結(jié)果正在進(jìn)行核實(shí)、核對(duì)”。

　　即便如此，畢馬威的審計(jì)報(bào)告公布后，圍繞審計(jì)結(jié)果的風(fēng)波也不會(huì)結(jié)束。王先生分析稱(chēng)，“如果審計(jì)報(bào)告中的資金缺口太大，那么當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門(mén)也會(huì)陷入非常尷尬的境地”。

　　傳言五礦信托介入

　　宏信證券擬于10月掛牌出售

　　《紅周刊》記者獲悉，四川信托的委托人的主要訴求有：希望四川信托的大股東和監(jiān)管層能對(duì)爆雷原因、細(xì)節(jié)作出詳細(xì)的披露；劉滄龍出面參與溝通；盡快公布畢馬威的審計(jì)報(bào)告；大股東主動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，包括退回以往的分紅等；由銀保監(jiān)部門(mén)接管四川信托，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解。

　　兩位委托人還向《紅周刊》記者透露，據(jù)其了解，在監(jiān)管部門(mén)的協(xié)調(diào)下，五礦信托已經(jīng)抽調(diào)人手組建工作組、協(xié)助四川信托推動(dòng)問(wèn)題解決（另有傳言顯示，監(jiān)管部門(mén)有意在前20強(qiáng)信托公司中選調(diào)團(tuán)隊(duì)、協(xié)助處置風(fēng)險(xiǎn)）。對(duì)此，記者也嘗試向五礦信托方面求證此事，但未獲回復(fù)。

　　五礦信托是一家央企背景的大型信托公司。2019年，五礦信托實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.5億元、凈利潤(rùn)21億元。排在全行業(yè)10名內(nèi)（據(jù)Wind）。2017年，五礦集團(tuán)旗下包括五礦信托在內(nèi)的金融業(yè)務(wù)打包為五礦資本(行情600390,診股)、并借殼上市，今年5月底，五礦資本公告擬發(fā)行80億元優(yōu)先股、加上其他股東的注資，將向五礦信托增資70億元。目前五礦信托注冊(cè)資本60億元，如注資完成、將進(jìn)入業(yè)界前五，有助于“適應(yīng)監(jiān)管要求……增強(qiáng)資本實(shí)力與提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力”，夯實(shí)提升行業(yè)排名目標(biāo)的基礎(chǔ)。

　　此外，記者還獲悉，在9月8日的溝通會(huì)上，宏達(dá)高管表示，已將“按照底層資產(chǎn)兌付”和“按照部分投資人提出的TOT整體兌付”兩套兌付方案上報(bào)監(jiān)管部門(mén)；宏達(dá)也會(huì)為四川信托提供19億元的流動(dòng)性擔(dān)保；四川信托也在加快清收，預(yù)計(jì)到10月份，通過(guò)現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)有8.19億，力爭(zhēng)到年底公司賬戶資金達(dá)到40億元。

　　對(duì)于四川信托旗下的另一塊金融牌照——宏信證券，《紅周刊》記者了解到，其有望在10月份掛牌轉(zhuǎn)讓。據(jù)Wind，宏信證券2019年錄得營(yíng)收8.07億元、凈利潤(rùn)1.86億元。相比四川信托，受益于今年的牛市行情，券商業(yè)績(jī)普遍不錯(cuò)——記者獲得的宏達(dá)集團(tuán)2020年1季度工作會(huì)議的講話材料也佐證：宏信證券今年1~3月實(shí)現(xiàn)收入2.4億元、同比增長(zhǎng)29%，利潤(rùn)1.07億元、同比增47%，是宏達(dá)集團(tuán)旗下各項(xiàng)業(yè)務(wù)中表現(xiàn)最好的一家。

　　工商信息顯示，四川信托持有宏信證券60%的股權(quán)。對(duì)比主要券商一季度業(yè)績(jī)，宏信證券的營(yíng)收大致與華鑫證券、上海證券、太平洋(行情601099,診股)證券差不多。經(jīng)過(guò)券商板塊3季度以來(lái)的一輪上漲，目前太平洋證券總市值接近280億元。不過(guò)在今年8月底，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公告稱(chēng)，因存在違規(guī)新增表外代持、質(zhì)押券信用等級(jí)低于投資要求等問(wèn)題，對(duì)宏信證券采取了責(zé)令處分有關(guān)人員、暫停其資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案6個(gè)月的處罰措施。一系列處罰也會(huì)影響到宏信證券的業(yè)務(wù)開(kāi)展以及估值水平。而且8月底出爐的券商2020年券商分類(lèi)結(jié)果也表明，宏信證券評(píng)級(jí)排在行業(yè)尾部，僅為CC、相比2019年的評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔。

　　那么，四川信托目前風(fēng)險(xiǎn)化解的最新進(jìn)展究竟如何呢？《紅周刊》記者試圖聯(lián)系四川信托和宏達(dá)股份、以及川信員工，但截至發(fā)稿均未獲回復(fù)。