節能減排為我國中長期發展目標，將推動建材企業加大環保技改及清潔能源替代等，行業成本曲線或有所上移，倒逼中小等落后產能退出，政策也將對產能總量限制更為嚴格。總體而言，建材行業競爭格局中期將更為優化，具備環保先發優勢及較強資金實力的龍頭企業料將持續勝出。

　　▍節能減排為中長期恒定目標。

　　我國提出二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，2060年前實現碳中和。建材行業占我國各行業碳排放總量的13%左右，碳排放來源主要包括三個階段：過程排放（原料分解）、燃料排放（化石能源）和間接排放（電力為主），未來碳減排政策或推動建材行業新一輪供給側改革及成本曲線上移等。

　　▍水泥行業：碳減排任重道遠。

　　我們測算，水泥行業60%以上的碳排放來自于石灰石，而石灰石碳排放相對固定，且原材料替代物較少，短期更多依賴于通過提高能源利用效率、使用清潔能源等方式實現減排。中期來看，水泥行業或優先納入碳排放權市場交易，倒逼排放成本較高的企業壓縮產量，或政策限制新增產能更為嚴格。長期來看，隨著技術的不斷進步，碳捕捉技術或能有效降低石灰石的碳排放量。

　　▍玻璃行業：清潔能源替代及供給側改革為主要降碳方式。

　　化石燃料的燃燒是玻璃行業CO2排放主要來源，占比達到60%以上，通過天然氣替代煤制氣、重油、石油焦，可分別實現單位碳減排23%/26%/48%。另外，未來玻璃行業也將納入碳排放權交易，嚴控新增產能及淘汰落后產能也將對碳減排起到促進作用。

　　▍玻纖行業：單位碳減排持續推進，但新能源發展推動需求總量增長。

　　玻璃纖維是以葉臘石、石灰石等礦石原料，這部分碳排放相對固定，中短期而言預計會更多依賴于淘汰落后產能、提高能源利用效率、環保技改等方式減少碳排放，“十四五”期間政策規劃單位碳排放水平下降15%左右。而玻纖是風電葉片的核心材料，根據我國非化石能源消費占比目標，預計未來風電帶動玻纖需求年均增長36萬噸以上。

　　▍其他建筑材料。

　　石膏板不僅可以替代傳統水泥隔墻，同時具備良好的隔熱保溫等性能，能夠幫助降低建筑物的生命運行周期中對其他能源的消耗，從而間接起到碳減排的效果。防水行業碳減排將推動提高行業整體防水材料壽命，從而倒逼非標產品逐步退出。瓷磚行業原料分解為碳排放主要來源，薄型化及減量化相對于傳統陶瓷可降低原料消耗50%以上，對降低碳排放效果顯著。

　　▍風險因素：

　　碳減排政策推進不及預期；技術進步不及預期。

　　▍投資策略：

　　我國中長期碳中和目標明確，對供給端而言不僅利于淘汰落后產能，同時新增產能或更為嚴格，建材行業競爭格局將持續優化，行業份額有望向具備先發優勢的龍頭集中，長期推薦東方雨虹(行情002271,診股)、北新建材(行情000786,診股)、偉星新材(行情002372,診股)、堅朗五金(行情002791,診股)、蒙娜麗莎(行情002918,診股)、中國巨石(行情600176,診股)、長海股份(行情300196,診股)、中材科技(行情002080,診股)、旗濱集團(行情601636,診股)、上峰水泥(行情000672,診股)，建議關注中國建材、萬年青(行情000789,診股)。

　　來源：中信證券(行情600030,診股)